[주식분석] 올스테이트(ALL) 주가 20% 더 오를까?적자에서 ROE 26.8%로, 턴어라운드 완성의 순간
올스테이트(ALL) 주가 20% 더 오를까?
적자에서 ROE 26.8%로, 턴어라운드 완성의 순간
2026년 2월 2일 | 미국 보험주 심층 분석
올스테이트 주가가 200달러를 넘겼습니다.
"보험주가 뭐 그렇게 재밌어?" 하실 수 있어요. 저도 그랬거든요. 근데 실적 자료를 파보고 나서 생각이 완전히 바뀌었습니다.
2023년 적자 나던 회사가 2024년에 순이익 45억 달러를 찍었어요. ROE가 1.5%에서 26.8%로 뛰었고요. 근데 주가는? 아직도 업계 평균의 절반 밖에 안 되는 P/E로 거래되고 있습니다.
이번 글에서 올스테이트가 진짜 저평가인지, 아니면 함정인지 데이터로 파헤쳐볼게요.
🏢 올스테이트, 뭐 하는 회사야?
올스테이트(The Allstate Corporation, NYSE: ALL)는 1931년에 설립된 미국 2위 손해보험사예요. 본사는 일리노이주 노스브룩에 있고, 직원 수는 약 54,000명입니다.
주요 사업 부문
미국 시장점유율 약 9% | 브랜드: Allstate, Esurance, Encompass
미국 2위 (State Farm 다음) | 재해 리스크가 큰 사업
전자제품 연장 보증 서비스 | 파트너: Walmart, Home Depot, Amazon, Costco
1억 4천만 명 이상 고객 보유
쉽게 말해서, 차 긁히면 보상해주고, 집에 불나면 보상해주고, 스마트폰 깨지면 고쳐주는 회사입니다. 재미없어 보이지만, 돈은 엄청 법니다.
🎯 왜 올스테이트인가? 3가지 이유
1. 실적이 미쳤습니다 (턴어라운드 완성)
2023년 올스테이트는 3억 1천6백만 달러 적자였어요. 주택보험에서만 8억 달러 넘게 손실을 봤고요. 허리케인, 산불 때문에 완전 박살났죠.
근데 2024년은요?
| 지표 | 2023년 | 2024년 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 순이익 | -$316M | $4.55B | 흑자 전환 |
| ROE | 1.5% | 26.8% | +25.3%p |
| 합산비율 | 적자 | 90.1 | 업계 최고 |
| 주택보험 | -$803M | +$1.3B | 극적 반전 |
합산비율이 뭐냐고요?
보험사가 돈 버는지 까먹는지 보여주는 핵심 지표예요.
합산비율 = (손해 비용 + 운영 비용) / 보험료 수입
- 100 미만: 보험 사업 자체로 돈 법
- 100 초과: 보험으로는 손해, 투자수익으로 메꿔야 함
올스테이트 합산비율 90.1이면 매우 우수한 수준입니다. 보험료 100원 받으면 90원만 쓰고 10원 남긴다는 뜻이거든요.
Q4 2024 실적은 더 인상적이에요.
| 지표 | Q4 2024 | Q4 2023 | YoY |
|---|---|---|---|
| 매출 | $16.51B | $14.83B | +11.3% |
| 순이익 | $1.9B | $1.46B | +30.1% |
| EPS | $7.07 | $5.52 | +28.1% |
| 합산비율 | 86.9 | 89.5 | -2.6pts |
애널리스트 예상치 $6.08을 16%나 상회했어요.
왜 이렇게 좋아졌을까요?
1. 보험료 대폭 인상: 2022-2023년에 10-20% 인상
2. 위험 고객 선별: 언더라이팅 강화
3. 위험 지역 축소: 캘리포니아, 플로리다 신규 인수 중단
4. 인플레이션 정상화: 수리비가 안정됨
"2024년 실적은 우리 전략의 성공을 입증합니다. 보험료 인상, 언더라이팅 개선, 비용 절감이 모두 성과를 냈습니다."
- Tom Wilson, CEO
2. 말도 안 되게 싸요 (밸류에이션)
여기가 핵심입니다. 실적이 이렇게 좋은데, 주가는 아직 반영이 안 됐어요.
| 지표 | 올스테이트 | 업계 평균 | 평가 |
|---|---|---|---|
| P/E (TTM) | 6.79 | 12.9 | 저평가 |
| Forward P/E | 8.55 | 10.46 | 저평가 |
| P/B | 2.17 | - | 합리적 |
| 배당수익률 | 2.03% | 1.5% | 우수 |
P/E가 6.79예요
업계 평균의 절반 수준입니다.
역사적으로 올스테이트 10년 평균 P/E가 13.84인데, 지금은 거의 반토막이에요. 2023년 적자 때문에 투자자들이 외면한 거죠.
경쟁사 비교
| 회사 | P/E | Forward P/E | 배당률 | 시총 |
|---|---|---|---|---|
| Allstate (ALL) | 6.79 | 8.55 | 2.03% | $55B |
| Progressive (PGR) | 25 | 20 | 0.5% | $130B+ |
| Travelers (TRV) | 12 | 10 | 2.1% | $55B |
| Chubb (CB) | 14 | 12 | 1.4% | $120B+ |
Progressive P/E가 25인데 올스테이트는 6.79예요. 거의 4배 차이가 납니다.
물론 Progressive가 성장률이 높긴 해요. 하지만 4배 차이는 너무 과하지 않나요?
적정 가치 추정
- P/E 10배만 되어도: $280 (+40%)
- P/E 12배 (역사적 평균): $336 (+69%)
- 애널리스트 평균 목표가: $237.88 (+19.5%)
제 생각에 P/E 10배 정도는 충분히 가능해 보여요.
3. 주주환원이 돌아왔어요 (배당 + 자사주 매입)
2023년 적자 낼 때 올스테이트는 자사주 매입을 중단했어요. Tom Wilson CEO가 직접 말했죠.
"이익을 내지 못하면 자사주를 매입하지 않습니다."
- Tom Wilson, CEO (2023년)
근데 2024년 턴어라운드 성공하자마자?
배당 인상
- 분기 배당: $0.92 -> $1.00 (8.7% 인상)
- 연간 배당: $4.00/주
- 배당수익률: 2.03%
- 배당성향: 20% 미만 (매우 안전)
자사주 매입 재개
- 규모: $1.5B (15억 달러)
- 기간: 2026년 9월까지
- 시가총액 대비: 약 3%
"$1.5B 자사주 매입 승인은 우리의 강력한 재무 상태와 전략에 대한 자신감을 반영합니다."
- Jess Merten, CFO
배당 2%에 자사주 매입 3%면, 총 주주환원율 5% 수준이에요. 나쁘지 않죠.
💵 그래서 얼마나 비싼 건데? (상세 밸류에이션)
현재가
$198.99
목표가
$240
상승여력
+20%
P/E
6.79
숫자로 보면
현재 주가 정보
- 현재가: $198.99
- 52주 고가: $215.89
- 52주 저가: $176.00
- 52주 고가 대비: -7.8%
핵심 멀티플
- P/E (TTM): 6.79
- Forward P/E: 8.55
- P/B: 2.17
- PEG Ratio: 낮음 (성장 대비 저평가)
왜 이렇게 싼 걸까?
1. 2023년 적자 후유증: 투자자들이 아직 신뢰를 회복 못 함
2. 자연재해 우려: "또 허리케인 오면 어쩌지?"
3. 보험주 비선호: 섹시하지 않은 업종
재평가 시나리오
만약 시장이 턴어라운드를 인정하면?
| 시나리오 | P/E | 주가 | 상승여력 |
|---|---|---|---|
| 보수적 | 9배 | $250 | +26% |
| 기본 | 10배 | $280 | +41% |
| 낙관적 | 12배 | $336 | +69% |
제 생각
현재 밸류에이션은 "다시 적자 날 것"을 가정한 가격이에요. 근데 2024년처럼 합산비율 90 유지하면? 재평가는 시간문제라고 봅니다.
리스크는 없나요? (당연히 있죠)
솔직히 말씀드릴게요. 리스크 있습니다. 꽤 큰 것도 있고요.
1. 자연재해 증가 (HIGH RISK)
이게 가장 큰 리스크예요.
2024년 미국 재해 현황
- 1조 달러 이상 재해: 27건
- 총 피해액: $183B
- 보험 손실: $112.7B (+36% YoY)
기후변화로 허리케인, 산불, 홍수가 점점 심해지고 있어요. 2024년 Q2에 올스테이트 합산비율이 101.1로 100을 넘긴 것도 자연재해 때문이었죠.
올스테이트 대응책
- 캘리포니아, 플로리다 신규 인수 중단
- 보험료 대폭 인상
- 재보험 강화
대응은 하고 있지만, 대형 허리케인 하나 오면 분기 실적 박살날 수 있어요.
2. 경쟁 심화 (MEDIUM RISK)
Progressive가 무서운 속도로 치고 올라오고 있어요.
| 회사 | 2024년 점유율 | 추세 |
|---|---|---|
| State Farm | 18.20% | 유지 |
| Progressive | 16.73% | 상승 |
| GEICO | ~13% | 유지 |
| Allstate | 8.96% | 하락 |
올스테이트 시장점유율이 계속 빠지고 있어요. Progressive가 디지털로 앞서가는데, 올스테이트는 아직 에이전트 중심이거든요.
"자동차 보험 경쟁이 심화되고 있어 주의가 필요합니다."
- William Blair (2026년 1월, 등급 하향)
3. 캘리포니아 시장 철수 (MEDIUM RISK)
캘리포니아는 미국 최대 보험 시장이에요. 전체의 12%나 되거든요. 근데 State Farm, Allstate 등 대형 보험사들이 신규 인수를 중단했어요.
이유요? 산불 피해는 늘어나는데, 주정부가 보험료 인상을 막아서 손해만 보니까요.
단기적으론 매출 감소가 불가피해요. 다만 장기적으론 손실 회피라서 나쁘지 않다고 봅니다.
4. 금리 리스크 (MEDIUM RISK)
보험사는 보험료 받아서 채권에 투자해요. 올스테이트 투자 포트폴리오가 700억 달러가 넘어요. 대부분 채권이고요.
Fed가 금리 인하하면? 투자 수익이 줄어들 수 있어요.
Q4 2024 투자 수익은 $833M으로 전년 대비 38% 늘었어요. 아직은 괜찮은데, 향후 금리 하락 시 압박 가능성은 있습니다.
그래서 어떻게 할 건데? (투자 전략)
제 전략은 이래요
투자 등급
매수 (BUY)
매수 구간
- 공격적 매수: $185-195 (조정 시)
- 적극 매수: $195-200 지금 여기
- 일부 매수: $200-210
- 관망: $210 이상
목표가
- 1차 목표: $220 (+10.5%) - 3-6개월
- 2차 목표: $240 (+20.5%) - 6-12개월
- 3차 목표: $260 (+30.7%) - 12-18개월
손절가
- 스탑로스: $180 (-9.5%)
- 52주 저가 $176이 최종 방어선
분할 매수 전략
한 번에 다 사지 마세요. 자연재해 뉴스에 출렁일 수 있거든요.
예상 수익률 (1년)
주가 상승
+20%
배당 수익
+2%
총 수익률
22%
포트폴리오 비중
- 방어적 포트폴리오: 5-7%
- 균형 포트폴리오: 3-5%
- 공격적 포트폴리오: 1-3%
보험주는 방어적 성격이라 너무 많이 담을 필요는 없어요.
분기마다 체크할 것
투자하고 나서 방치하면 안 됩니다. 이것만 체크하세요.
확인 지표
1. 합산비율: 90-95 유지되는지
2. 재해 손실: 비정상적으로 큰지
3. 시장점유율: 계속 빠지는지
4. 배당: 유지 or 인상되는지
매도 신호
다음 경우 포지션 정리 고려하세요.
1. 합산비율 100 초과 2분기 연속
2. 대형 재해로 분기 순손실
3. 배당 삭감 발표
4. $180 이하로 하락
추가 매수 신호
반대로 이런 경우엔 비중 늘려도 됩니다.
1. 합산비율 85 이하 달성
2. 목표가 도달 후 10% 이상 조정
3. 배당 추가 인상
4. 자사주 매입 확대
애널리스트들은 뭐라고 해?
32명 애널리스트 컨센서스
| 등급 | 비율 |
|---|---|
| Strong Buy | 27% |
| Buy | 47% |
| Hold | 20% |
| Sell | 7% |
| Strong Sell | 0% |
전체 평가: Moderate Buy ~ Strong Buy
평균 목표가
$237.88
최고
$280+
최저
$200
Bank of America는 낙관적이고, JPMorgan, Goldman Sachs도 긍정적이에요.
다만 Morgan Stanley는 보수적입니다. Equal Weight 등급에 목표가 $215예요.
"밸류에이션은 매력적이나, 자연재해 리스크가 여전히 오버행입니다."
- Morgan Stanley 애널리스트
결론: 올스테이트, 살까 말까?
요약 3줄
제 개인적 의견
저라면 현재 가격대에서 분할 매수 시작할 것 같아요.
- P/E 6.79는 과도한 저평가
- 턴어라운드는 이미 증명됨
- 배당 2% + 자사주 매입은 보너스
물론 허리케인 시즌(6-11월)에는 변동성 클 수 있어요. 그래서 분할 매수가 안전합니다.
목표가
$240
1년 내 20% 상승 여력 있다고 봅니다.
Bull vs Bear 정리
사야 하는 이유 (Bull Case)
- 턴어라운드 완성 (ROE 26.8%)
- 극심한 저평가 (P/E 6.79)
- 주주환원 강화 (배당 + 자사주 매입)
- 방어적 업종 (경기 방어)
조심해야 하는 이유 (Bear Case)
- 자연재해 리스크 (기후변화)
- Progressive 경쟁 심화
- 캘리포니아 시장 축소
결론: Bull Case가 Bear Case보다 무겁습니다. 현재 밸류에이션은 위험을 과도하게 반영하고 있어요.
면책 조항: 본 글은 투자 권유가 아닌 정보 제공 목적으로 작성되었습니다. 모든 투자 결정은 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다. 작성자는 본 글로 인한 투자 손실에 대해 어떠한 책임도 지지 않습니다.
다음 글 예고
"Progressive vs Allstate: 미국 보험주 어디에 투자할까?"
Sources
재무 데이터
- Allstate Investor Relations
- Yahoo Finance - ALL
- Allstate Q4 2024 Earnings Report
애널리스트 리서치
- TipRanks - Allstate Forecast
- MarketBeat - ALL Forecast
산업 리포트
- NAIC Market Share Report
- CBO Climate Change Report
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올스테이트 어떻게 생각하세요? 보험주 투자 경험 있으신가요?
작성일: 2026년 2월 2일 | 데이터 기준일: 2026년 2월 2일